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交通运输行业月报:快递:价格博弈持续 看好龙头个股

2023-06-25 14:08:28    来源:华泰证券股份有限公司


(资料图)

件量增速稳健,价格持续下滑

件量方面,5 月快递行业件量同比+18.9%,对应2 年CAGR 为9.2%; 6月截至18 日,全国快递业揽收/派送件量累计同比+14.4/+21.2%,对应2年CAGR+11.8%/+10.9%,“618”大促期间,上年的较高基数下,快递件量同比增速表现良好。价格方面,5 月国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%。件量表现较好,而价格持续下行。短期来看,快递行业价格未止跌,或加速行业出清,带来竞争格局改善。中长期,我们认为行业集中度提升与成本端优化有望抬升电商快递盈利水平。我们建议优选具有α的快递个股,重点推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

电商GMV 保持稳健增速,电商旺季带来网购渗透率环比提升

5 月, 全国社会消费品零售额同比+12.7%( 1-2 月/3 月/4 月:+3.5/+10.6/+18.4%),同比增速下滑主因基数转为正常;22-23 年5 月CAGR为+2.6%(1-2 月/3 月/4 月:+5.1/+3.3/+2.6%),与4 月持平。5 月,实物商品网上零售额同比+16.9%(1-2 月/3 月/4 月:+5.3/+10.9/+20.8%),2 年CAGR 为12.5%(1-2 月/3 月/4 月:10.1%/9.4%/10.0%),增速表现亮眼;在社零总额中占比28.8%,环比+2.1pct,主因进入电商促销旺季,但同比-0.5pct,主因线下消费需求释放。(数据来源:商务部、国家统计局)国内件均价持续同环比下滑,“618”期间揽派件量增速较好

5 月,全国快递件量同比+18.9%(1-2 月/3 月/4 月:同比+4.6/+22.7/+36.4%),22-23 年5 月CAGR 为+9.2%(1-2 月/3 月/4 月:+11.8/+9.0/+9.6%)。5 月,国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%至5.10 元(1-2 月/3 月/4 月:同比+1.1/-1.7/-3.3%),价格持续下降。6 月截至18 日,全国快递业累计揽收/派送72.28 亿/71.07 亿件,同比+14.4/+21.2%,对应22-23 年CAGR 为+11.8/+10.9%(5 月:+11.7/+12.2%)。“618”大促期间,在上年同期网购需求较旺盛带来的高基数下,快递件量仍表现出较高增速。(数据来源:国家邮政局、交通运输部)

电商快递“降价争量”持续,顺丰价格稳定

分业务看,5 月同城/异地件量同比+3.1/+20.1%(4 月:+12.7/+39.0%),增速下滑主因基数正常化。国内(同城+异地)件均价同比/环比-4.6/-2.4%至5.10 元,行业竞争持续压制快递价格。分企业看,申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+49.9/+15.2/+3.6/+9.0%,环比+12.2/+3.1/+5.8/+1.5%;件均价分别同比-13.3/-7.6/-2.0/-0.1%,环比-5.5/-2.0/+0.4/+2.0%。通达系中,申通以较大的价格降幅获得较快的件量同环比增速,份额环比+0.6pct 至13.7%;顺丰件量增速放缓主因丰网业务规模收缩,剔除丰网影响后件量同比增长14.6%,件量增速稳健且价格稳定。(数据来源:国家邮政局、公司公告)

投资策略:看好电商快递集中度提升,推荐优势龙头个股

5 月随基数转为正常,快递行业件量增速稳健;电商快递价格博弈仍持续,价格止跌迹象尚不明朗。中期,我们认为价格战有望进一步提升行业集中度,改善快递行业的竞争格局。长期,我们看好电商快递通过数字化工具提高管理效率,增加自动化设备的使用进一步降本,提升盈利水平。我们看好具有α的龙头企业,推荐时效件为主、持续拓展业务版图的顺丰控股,具备份额领先优势、规模效益显著的中通快递,以及数字化升级与公司治理优化并行带来降本增效的圆通速递。

风险提示:行业增速低于预期;社保冲击;价格竞争恶化。

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