(资料图)

件量增速稳健，价格持续下滑

件量方面，5 月快递行业件量同比+18.9%，对应2 年CAGR 为9.2%； 6月截至18 日，全国快递业揽收/派送件量累计同比+14.4/+21.2%，对应2年CAGR+11.8%/+10.9%，“618”大促期间，上年的较高基数下，快递件量同比增速表现良好。价格方面，5 月国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%。件量表现较好，而价格持续下行。短期来看，快递行业价格未止跌，或加速行业出清，带来竞争格局改善。中长期，我们认为行业集中度提升与成本端优化有望抬升电商快递盈利水平。我们建议优选具有α的快递个股，重点推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

电商GMV 保持稳健增速，电商旺季带来网购渗透率环比提升

5 月， 全国社会消费品零售额同比+12.7%（ 1-2 月/3 月/4 月：+3.5/+10.6/+18.4%），同比增速下滑主因基数转为正常；22-23 年5 月CAGR为+2.6%（1-2 月/3 月/4 月：+5.1/+3.3/+2.6%），与4 月持平。5 月，实物商品网上零售额同比+16.9%（1-2 月/3 月/4 月：+5.3/+10.9/+20.8%），2 年CAGR 为12.5%（1-2 月/3 月/4 月：10.1%/9.4%/10.0%），增速表现亮眼；在社零总额中占比28.8%，环比+2.1pct，主因进入电商促销旺季，但同比-0.5pct，主因线下消费需求释放。（数据来源：商务部、国家统计局）国内件均价持续同环比下滑，“618”期间揽派件量增速较好

5 月，全国快递件量同比+18.9%（1-2 月/3 月/4 月：同比+4.6/+22.7/+36.4%），22-23 年5 月CAGR 为+9.2%（1-2 月/3 月/4 月：+11.8/+9.0/+9.6%）。5 月，国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%至5.10 元（1-2 月/3 月/4 月：同比+1.1/-1.7/-3.3%），价格持续下降。6 月截至18 日，全国快递业累计揽收/派送72.28 亿/71.07 亿件，同比+14.4/+21.2%，对应22-23 年CAGR 为+11.8/+10.9%（5 月：+11.7/+12.2%）。“618”大促期间，在上年同期网购需求较旺盛带来的高基数下，快递件量仍表现出较高增速。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

电商快递“降价争量”持续，顺丰价格稳定

分业务看，5 月同城/异地件量同比+3.1/+20.1%（4 月：+12.7/+39.0%），增速下滑主因基数正常化。国内（同城+异地）件均价同比/环比-4.6/-2.4%至5.10 元，行业竞争持续压制快递价格。分企业看，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+49.9/+15.2/+3.6/+9.0%，环比+12.2/+3.1/+5.8/+1.5%；件均价分别同比-13.3/-7.6/-2.0/-0.1%，环比-5.5/-2.0/+0.4/+2.0%。通达系中，申通以较大的价格降幅获得较快的件量同环比增速，份额环比+0.6pct 至13.7%；顺丰件量增速放缓主因丰网业务规模收缩，剔除丰网影响后件量同比增长14.6%，件量增速稳健且价格稳定。（数据来源：国家邮政局、公司公告）

投资策略：看好电商快递集中度提升，推荐优势龙头个股

5 月随基数转为正常，快递行业件量增速稳健；电商快递价格博弈仍持续，价格止跌迹象尚不明朗。中期，我们认为价格战有望进一步提升行业集中度，改善快递行业的竞争格局。长期，我们看好电商快递通过数字化工具提高管理效率，增加自动化设备的使用进一步降本，提升盈利水平。我们看好具有α的龙头企业，推荐时效件为主、持续拓展业务版图的顺丰控股，具备份额领先优势、规模效益显著的中通快递，以及数字化升级与公司治理优化并行带来降本增效的圆通速递。

风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。

关键词：