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券商观点|石油化工行业周报第307期:“三桶油”-保障我国能源安全的中流砥柱

2023-06-25 21:02:36    来源:同花顺iNews


(资料图)

6月25日,光大证券发布一篇石油化工行业的研究报告,报告指出,“三桶油”-保障我国能源安全的中流砥柱。

报告具体内容如下:

能源安全国之根本,“三桶油”是保障我国能源安全的中流砥柱。我国能源安全挑战较大,在“二十大”报告以及2023年“两会”政府工作报告中均强调了能源安全的重要性,“增储上产”政策号召下,“三桶油”大力提升资本开支,“增储上产”工作成果显著。2022年,高油价背景下“三桶油”进一步加大上游投入,中石油、中石化、中海油上游资本开支分别同比增长24%、22%、15%。2019年,我国正式实施油气行业增储上产“七年行动计划”,“三桶油”加大勘探开发资金和科技投入力度,上游勘探成果密集显现,原油产量止跌回升。截至2022年度,我国原油产量已连续4年回升,天然气产量连续6年增产超百亿立方米。

当前时点,我们持续看好保障我国能源安全的中流砥柱“三桶油”。2023年以来,油价波动加剧,我们认为“三桶油”业绩依然具备足够的确定性,一方面得益于多年来“增储上产”、“降本增效”提高盈利能力,另一方面以中国石油(601857)为代表的油气巨头持续提升上中下游盈利能力,业绩抗波动性显著增强,我们持续看好“三桶油”未来业绩稳定性及增长空间。

中国石油:非油业务盈利改善,有望于油价波动期维持高业绩。作为国内最大的石油天然气生产商,历史上中国石油归母净利润与布伦特油价呈较强的相关性。但是,2023Q1,布伦特原油均价为82.10美元/桶,同比下降16%,但中国石油的盈利能力并未随油价一同下降,23Q1中国石油实现归母净利润436亿元,同比+12.17%,环比+49.88%。得益于中国石油加强增储上产,持续推进降本增效工作,中国石油上游业绩的稳定性逐渐增强。22年中国石油炼油板块盈利能力增强,23年仍将受益于行业景气度修复。受益于天然气市场化改革推进和进口天然气减亏,看好中国石油天然气销售板块盈利能力进一步提升。

中国石化:炼化需求回暖叠加天然气盈利能力提升,业绩有望环比回升。23H1油价较22年的高位有所下滑,但仍维持相对高位。中国经济整体好转,境内成品油需求快速反弹,天然气需求同比增长,化工产品需求有所恢复。公司上游业绩受益于高油价,依然维持高位,面对炼油和化工景气度修复,公司成品油板块业绩环比大增,化工板块环比大幅减亏。中国石化稳油增气降本取得积极进展,持续进行“增储上产”工作,上游资本开支企稳,我们看好中国石化充分受益于炼化行业景气度回升。

中国海油(600938):产量增长强劲叠加成本管控优秀,业绩于油价波动期体现强韧性。2023H1,得益于油气产量稳步增长,成本管控成效显著,公司归母净利润同比仅下降6.4%,体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性。2023Q1公司桶油主要成本为28.22美元/桶油当量,同比-7.7%,环比-8.0%。我们看好中国海油产量增速较高和成本管控严格,业绩韧性有望持续体现。

投资建议:地缘政治局势持续紧张,中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力,我们预计中长期内油价将维持中高位,建议关注如下标的:第一、上游板块,中石油、中海油、中石化、新奥股份(600803)、中曼石油(603619);第二、油服板块,中海油服(601808)、海油工程(600583)、海油发展(600968)、石化油服(600871)、博迈科(603727);第三、民营大炼化板块,恒力石化(600346)、荣盛石化(002493)、东方盛虹(000301)、恒逸石化(000703)、桐昆股份(601233);第四、轻烃裂解板块,卫星化学(002648)和东华能源(002221);第五、煤制烯烃,宝丰能源(600989);第六、三大化工白马,万华化学(600309)、华鲁恒升(600426)和扬农化工(600486)。

风险分析:上游资本开支增速不及预期,原油和天然气价格大幅波动。

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