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6月以来美元指数再度回落，中国政策陆续出台提振市场情绪，权益市场迎来预期改善，其中港股市场的上涨引发市场关注，截止8月8日，恒生指数与恒生科技自6月以来的涨幅分别达到5.2%和20.6%。以此为契机，我们试图搭建符合港股特性的投资框架，本文是港股框架的第一篇，从市值、公司数量、盈利和资金的角度横向对比了港股、A股与美股的结构差异，进而挖掘出港股相对于A股形成差异化互补的特色板块。

市值结构：港股千亿美元市值以上公司数量占比、市值集中度均高于A股。截止7月末，千亿美元以上的公司数量占比美股（1.8%）＞港股（0.5%）＞A股（0.3%），市值排名前10%的公司市值占比港股（88.2%）＞美股（84.0%）＞A股（64.4%）。行业分布方面，港股在零售业、银行、软件与服务行业市值占比高出A股最多，分别高出9.1pct、6.8pct和6.5pct。零售业中，港股市值排名靠前的有阿里巴巴、美团、京东等互联网零售公司；在软件与服务行业中，港股市值排名靠前的公司有腾讯、网易、百度、快手等。

公司数量：港股可选消费占比高，传统产业业务布局丰富。港股可选消费公司数量占比达到24.1%。从wind二级行业来看，港股在房地产、消费者服务和多元金融行业的公司数量占比高出A股最多，分别达到10pct、6pct和5.1pct，耐用消费品与服装、零售业高出2pct以上。港股在房地产、消费、金融等传统板块的业务布局更为丰富，其中房地产板块有不少房地产经营、多样化房地产活动领域的公司；消费板块有教育服务、服装零售、博彩等特色领域，在餐馆、服装服饰与奢侈品、特殊消费者服务等领域拥有特色公司；金融方面港股亦呈现出更加多元化的业态。

盈利情况：港股盈利分化显著，头部公司占优。根据2022年年报，港股市值前10%的上市公司营业收入占比达到近80%，A股为66.5%，美股为73.8%；港股市值占比后30%的公司营收占比为0.6%，A股为2.5%，美股为0.5%；港股与美股亏损公司数量占比分别达到44.2%和43.0%，A股占比为19.6%。

流动性：港股整体弹性更大，流动性不如A股与美股，头部公司交易活跃度更高。从振幅来看，港股整体弹性更大，截止7月末，恒生指数与恒生科技指数十年以来的振幅中位数分别为1.1%与2.5%，上证综指和创业板指分别为1.2%与1.9%，标普500与纳斯达克指数分别为0.9%和1.1%。从换手率来看，港股流动性更低，恒生指数与恒生科技指数十年以来的换手率中位数分别为0.2%与0.4%，上证指数与创业板指分别为0.7%与1.9%，标普500与纳斯达克分别为0.7%与0.9%。从结构来看，港股头部公司流动性相对占优，港股市值前10%的头部公司十年日均换手率中位数为0.27%，高于市值10%-30%、30%-70%以及后30%的公司，而A股与美股均是市值排名后30%的公司换手率最高。

（文章来源：德邦证券）

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